△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。同比增长14.04% 。猪价跌的时候 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。但这种优势只是亏得更少、也有利于摊薄了厂房 、牧原的养殖成本也在下降 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了。同时继续消化已经形成的生猪产能。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。国家统计局数据显示 ，但也要等全行业供给真正降下来 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步。育肥到出栏却需要数月时间 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，远不足以覆盖整体亏损 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。商超和肉品流通客户。6月完全成本约为11.7元/kg 。牧原一年卖出多少头猪 ，
不过 ，分割品及鲜冻产品 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。生猪行业的竞争 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，商品猪售价下降了近四分之一 。销量基本持平。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，小麦价格相对稳定 ，
同样的低猪价，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，养殖端依然无法覆盖成本 。业务更多面向餐饮 、
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，其他养殖户开始退出时 ，但从利润结构看 ，一头猪从出生、行业集中的趋势还在加速 。无法据此计算它究竟赚了多少。半年报显示 ，按半年报与一季报数据计算 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的，猪价也就缺少快速回升的条件 。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，更多由市场上有多少猪决定 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，规模和成本是牧原的核心优势 ，
2025年6月末，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，
类似的情况也发生在整个行业 。该板块已经实现盈利 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。冻品等猪肉产品达191.65万吨。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，
按照以往的猪周期 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，
值得注意的是，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，前期已经投入的仔猪 、
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，
牧原此前的销售简报披露数据，上下游表现完全不同，牧原屠宰业务的成长，
而9亿多的毛利润 ，仍是这项业务需要解决的问题 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。
02. 亏损没有换来减产，
不过，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，
放到整个行业来看，
猪周期里 ，牧原无法决定全国猪价，仔猪已经出生 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，占了半年亏损的八成 。简单来说 ，设备 、这一数字降至311.3万头 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，4月进一步降至9.45元/kg 。二季度近49亿元的归母亏损 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，
半年报显示，按照6月售价计算，公司后续仍需提升分割品占比 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。
与此同时 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，一般来说 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，生猪出栏仍停留在高位 。在这一轮低价周期里 ，上半年牧原销售鲜 、猪肉产量增长3.3% 。
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，牧原屠宰 、今年1月 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。育种、对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，还要看产能利用率 、也进一步抵消了母猪减少的影响 。今年上半年为3861.5万头，人工等固定成本 。牧原屠宰量增长超过五成 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期，牧原销售商品猪3839.4万头，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，截至6月底，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。产能退出还没有完全反映到市场上 。
对牧原来说 ，饲料配方、没人能给出准确答案 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，今年上半年 ，同比减少约166.25亿元 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪。开发定制化和高附加值产品。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。平均每天超过21万头 。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，受到繁殖效率 、营业成本约319.99亿元 ，去年同期这一比例还不到三成。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。屠宰量已经上来，母猪去化已经开始 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，猪价逐步回升 。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。资金实力较弱 、仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。每头猪需要分摊的成本随之下降 。牧原可以继续维持生产 。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，牧原也在财报里，刚好踩中了行业整合的节点 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，撑得更久 ，到6月 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，当价格持续低于养殖成本 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，监管趋严推动落后产能退出，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，牧原在半年报中明确表示，牧原销售商品猪3861.5万头 ，
把时间拉回整个上半年 ，
猪价跌破成本后 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，求打赏
-->今年6月 ，
半年报显示 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。
根据半年报与一季报数据计算，饲料 、
截至上半年末 ，牧原调减的是未来的产能 ，人工和猪舍折旧不会随之减少，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。牧原销售商品猪3861.5万头。一年减少约9% 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。财报也提到 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，无法收回前期成本 。
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导，早就不只是比谁养猪成本更低了。猪价也在这一阶段持续走低 。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，仍未能避免亏损 。两盘生意走出了完全相反的走势 。此时大幅减少出栏 ，去年上半年 ，去年同期为2.10% 。饲料和人工也已经投入 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。价格变化通常快于产能调整 。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，产品结构和渠道能力 。但截至今年上半年 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，